Версия для слабовидящих
31 Декабря 2011 | Источник:

Бизнес акционерного общества как объект оценки стоимости: идентификация и описание

Статья И. В. Косорукова, заведующего кафедрой оценочной деятельности, фондового рынка и налогообложения МФПУ «Синергия», посвященная проблеме идентификации стоимости акционерных обществ.

И. В. Косорукова, М. А. Шуклина, А. А. Шуклин

И. В. Косорукова, заведующий кафедрой оценочной деятельности, фондового рынка и налогообложения негосударственного образовательного учреждения высшего профессионального образования «Московский финансово-промышленный университет «Синергия» (МФПУ «Синергия»), доцент, кандидат экономических наук (г. Москва)

М. А. Шуклина, доцент кафедры оценочной деятельности, фондового рынка и налогообложения негосударственного образовательного учреждения высшего профессионального образования «Московский финансово-промышленный университет «Синергия» (МФПУ «Синергия»), кандидат сельскохозяйственных наук (г. Москва)

А. А. Шуклин, начальник юридического отдела общества с ограниченной ответственностью «ПитерСтрой» (г. Санкт-Петербург)

Ирина Вячеславовна Косорукова, [email protected]

В настоящее время актуальной является проблема идентификации и описания бизнеса акционерного общества как объекта оценки. Об этом свидетельствует и полемика, развернувшаяся вокруг подготовки федерального стандарта оценки «Оценка стоимости акций, паев, долей участия в уставном (складочном) капитале (оценка бизнеса)», и практика подготовки отчетов об оценке в этой области.

Проблема идентификации такого объекта оценки связана с его дуалистичностью. С одной стороны, такой объект оценки представляется в виде пакета акций, который составляет определенную долю в уставном капитале общества, с другой стороны, эта доля представлена ценными бумагами в виде акций. В связи с этим в рамках описания такого объекта оценки возникает необходимость сначала описать и идентифицировать ценные бумаги, а затем описать эмитента этих ценных бумаг с точки зрения требований существующего законодательства.

Согласно статье 10 Федерального закона «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» [2 ] уже при заключении договора на оценку необходимо идентифицировать объект (или объекты) оценки (1). Точное описание объекта оценки требует и статья 11 указанного закона.

В соответствии с ФСО N 3 [6 ] в отчете должна быть приведена информация об объекте оценке, включающая следующие сведения:

количественные и качественные характеристики объекта оценки;

количественные и качественные характеристики элементов, входящих в состав объекта оценки, которые имеют специфику, влияющую на результаты оценки объекта оценки;

информация о текущем использовании объекта оценки;

другие факторы и характеристики, относящиеся к объекту оценки, существенно влияющие на его стоимость.

Факторами (в терминах Федерального закона «О рынке ценных бумаг» [4 ] — фактами), которые оказывают существенное влияние на стоимость ценных бумаг, в соответствии со статьей 30 Федерального закона [5 ] признаются следующие:

  1. сведения о созыве и проведении общего собрания участников (акционеров) эмитента, а также о решениях, принятых общим собранием участников (акционеров) эмитента;
  2. сведения о проведении заседания совета директоров (наблюдательного совета) эмитента и его повестке дня, а также о следующих принятых советом директоров (наблюдательным советом) эмитента решениях:
    • о размещении эмиссионных ценных бумаг эмитента;
    • о приобретении эмитентом размещенных им ценных бумаг;
    • об образовании исполнительного органа эмитента и о досрочном прекращении (приостановлении) его полномочий;
    • о рекомендациях в отношении размеров дивидендов по акциям эмитента и порядка их выплаты;
    • об утверждении внутренних документов эмитента;
    • об одобрении сделок, признаваемых в соответствии с законодательством Российской Федерации крупными сделками и (или) сделками, в совершении которых имеется заинтересованность;
    • о появлении у эмитента подконтрольной ему организации, имеющей для него существенное значение, а также о прекращении оснований контроля над такой организацией;
    • о признании выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг эмитента несостоявшимся или недействительным;
    • о неисполнении обязательств эмитента перед владельцами его эмиссионных ценных бумаг и иные.

В рассматриваемом нормативном документе указано 50 таких фактов (факторов). Помимо этого, законодатель допускает, что могут быть иные факты, по мнению эмитента, оказывающие существенное влияние на стоимость его эмиссионных ценных бумаг.

В связи с этим перед оценщиком возникает проблема правильного описания и учета таких характеристик при идентификации объекта оценки в виде эмиссионных ценных бумаг, которые составляют определенную долю уставного капитала общества, а также установления правоустанавливающих и правоподтверждающих документов на объект оценки.

Попытаемся дать описание такого объекта оценки, представленного в виде акций, составляющих долю уставного капитала акционерного общества и удостоверяющих обязательственные права участников общества.

В составе задания на оценку и в отчете об оценке оценщик сначала идентифицирует объект оценки, то есть формулирует его название исходя из требований статьи 5 Федерального закона [2 ]. Для этого случая авторы предлагают следующую формулировку объекта оценки: право собственности на ценные бумаги, представленные в виде акций (обыкновенных) в количестве X штук, что составляет X процентов от уставного капитала ОАО (ЗАО) «Y».

В рамках раздела отчета об оценке «Основные термины и определения» оценщик должен дать определение основных понятий. Авторы предлагают акцентировать внимание на следующих понятиях, определенных в Федеральном законе «О рынке ценных бумаг» [4 ], Федеральном законе «Об акционерных обществах» [3 ] и Гражданском кодексе Российской Федерации (далее — ГК РФ).

Акция — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации (статья 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг»).

Эмиссионная ценная бумага — любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками: закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных настоящим Федеральным законом формы и порядка; размещается выпусками; имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги (статья 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг»).

Выпуск эмиссионных ценных бумаг — совокупность всех ценных бумаг одного эмитента, предоставляющих одинаковый объем прав их владельцам и имеющих одинаковую номинальную стоимость в случаях, если наличие номинальной стоимости предусмотрено законодательством Российской Федерации.

Выпуску эмиссионных ценных бумаг присваивается единый государственный регистрационный номер, который распространяется на все ценные бумаги данного выпуска, а в случае, если в соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» выпуск эмиссионных ценных бумаг не подлежит государственной регистрации,— идентификационный номер (статья 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг»).

Акция является именной ценной бумагой. Именные эмиссионные ценные бумаги — ценные бумаги, информация о владельцах которых должна быть доступна эмитенту в форме реестра владельцев ценных бумаг, переход прав на которые и осуществление закрепленных ими прав требуют обязательной идентификации владельца (статья 2

Федерального закона «О рынке ценных бумаг», статья 25 Федерального закона «Об акционерных обществах»).

Акция — бездокументарная ценная бумага. Бездокументарная форма эмиссионных ценных бумаг — форма эмиссионных ценных бумаг, при которой владелец устанавливается на основании записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или, в случае депонирования ценных бумаг — на основании записи по счету депо (статьи 146 и 149 ГК РФ).

Акция — номинированная ценная бумага. Номинальная стоимость всех обыкновенных акций общества одинакова (статья 25 Федерального закона «Об акционерных обществах»),

Решение о выпуске ценных бумаг — документ, содержащий данные, достаточные для установления объема прав, закрепленных ценной бумагой (статья 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг»).

Владелец — лицо, которому ценные бумаги принадлежат на праве собственности или ином вещном праве (статья 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг»).

Выписка из реестра акционера не является ценной бумагой, она подтверждает права акционера на акции (статья 46 Федерального закона «Об акционерных обществах»).

Голосующая акция общества — это обыкновенная акция или привилегированная акция, предоставляющая акционеру — ее владельцу право голоса при решении вопроса, поставленного на голосование (статья 49 Федерального закона «Об акционерных обществах»).

Индивидуальный государственный регистрационный номер (идентификационный номер) — цифровой (буквенный, знаковый) код, который идентифицирует конкретный выпуск эмиссионных ценных бумаг, подлежащий государственной регистрации (статья 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг»).

Эмитент — юридическое лицо или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими (статья 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг»).

Необходимо отметить еще одну особенность отечественного корпоративного права — наличие института дробной акции. Дробные акции обращаются наравне с целыми акциями (статья 40 Федерального закона «Об акционерных обществах»). Являясь самостоятельным объектом гражданских прав, дробные акции могут свободно отчуждаться или переходить от одного лица к другому в порядке универсального правопреемства (наследование, реорганизация, юридического лица) либо иным способом, поскольку они не изъяты из оборота или не ограничены в обороте.

Акционер — владелец дробной акции вправе по своему усмотрению совершать в отношении принадлежащей ему акции любые действия, не противоречащие закону и иным правовым актам и не нарушающие права и охраняемые законом интересы других лиц, в том числе отчуждать дробную акцию в собственность другим лицам, передавать им, оставаясь собственником, права владения, пользования и распоряжения дробной акцией, отдавать дробную акцию в залог и обременять ее другими способами, распоряжаться дробной акцией иным образом.

Дробные акции могут образовываться: 
  1. при осуществлении преимущественного права на приобретение акций, продаваемых акционером закрытого акционерного общества;
  2. при осуществлении преимущественного права на приобретение дополнительных акций;
  3. при консолидации акций.

Указанный перечень образования акций является исчерпывающим.

Учитывая изложенное, можно сделать вывод о том, что образование дробных акций направлено прежде всего на защиту прав и законных интересов акционеров от размывания долей акционеров в уставном капитале.

Акционеры — владельцы целых акций не вправе дробить такие акции по собственному усмотрению.

Дробная акция предоставляет акционеру — ее владельцу права, предоставляемые акцией соответствующей категории (типа), в объеме, соответствующем части целой акции, которую она составляет (статья 25 Федерального закона «Об акционерных обществах»).

Разница между дробной и целой акциями заключается не в правах, которые они предоставляют, а в объеме таких прав.

Очевидно, что те же права предоставит ее владельцу и дробная акция, но объем таких прав определяется долей, которую дробная акция составляет от целой акции. Это означает, что в случае принятия акционерным обществом решения о выплате (объявлении) дивидендов по соответствующей категории (типу) акций, дробная акция, составляющая часть целой акции этой категории (типа), будет предоставлять ее владельцу право на получение не всего размера объявленного дивиденда, приходящегося на одну целую акцию, а на часть такого дивиденда, соответствующего доле, которая дробная акция составляет от целой акции. Аналогичным образом решается вопрос и с правом на получение части имущества при ликвидации общества.

Следует отметить, что учет прав на дробные акции в системе ведения реестра на лицевых счетах регистратором или эмитентом, осуществляющим ведение реестра самостоятельно, и на счетах депо депозитарием осуществляется без округления, то есть в простых дробях.

Принципиальное значение имеет вопрос о предоставлении акционеру — владельцу дробной акции права голоса на общем собрании акционеров акционерного общества. Дробная акция предоставляет ее владельцу право голоса на общем собрании акционеров, но не целого голоса, а части голоса, соответствующей доле, которую дробная акция составляет от целой акции соответствующей категории.

В разделе отчета об оценке «Описание объекта оценки» оценщик должен указать правоустанавливающие и правоподтверждающие документы на объект оценки. Эмиссионная ценная бумага закрепляет имущественные права в том объеме, в котором они установлены в решении о выпуске ценных бумаг и в соответствии с законодательством Российской Федерации. Таким образом, решение о выпуске ценных бумаг является правоустанавливающим документом на указанный нами объект оценки, а выписка из реестра — правоподтверждающим документом.

В таблице 1 представлена форма описания примерного объекта оценки в отчете об оценке (объект оценки — право собственности на ценные бумаги в виде обыкновенных акций в количестве 10 штук, составляющих 10 процентов от уставного капитала ОАО).

Описание эмитента ценных бумаг

В разделе отчета об оценке бизнеса акционерного общества «Описание объекта оценки», помимо непосредственной идентификации характеристик ценных бумаг, оценщик должен идентифицировать эмитента таких ценных бумаг. При описании эмитента частично можно использовать рекомендации по заполнению анкеты эмитента (2), а именно: 
  1. полное наименование эмитента;
  2. сокращенное наименование эмитента (для коммерческих организаций);
  3. данные о государственной регистрации эмитента как юридического лица;
  4. идентификационный номер налогоплательщика;
  5. код по Общероссийскому классификатору видов экономической деятельности (ОКВЭД);
  6. сведения о регистраторе, осуществляющем ведение реестра владельцев именных ценных бумаг эмитента;
  7. данные о доле государства (муниципального образования) в уставном капитале эмитента и специальные права;
  8. количество акционеров (участников) эмитента;
  9. сведения об участниках (акционерах) эмитента, владеющих не менее чем 5 процентами уставного капитала или не менее чем 5 процентами обыкновенных акций эмитента;
  10. сведения о предыдущих выпусках ценных бумаг эмитента;
  11. сведения о составлении эмитентом финансовой (бухгалтерской) отчетности в соответствии с Международными стандартами финансовой отчетности (МСФО) и (или) Общепринятыми принципами бухгалтерского учета США (US GAAP);
  12. сведения о лицензиях эмитента и иные сведения, оказывающие существенное влияние на стоимость ценных бумаг в соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» (см. табл. 2).

Авторы статьи надеются, что приведенный анализ объекта оценки — бизнеса акционерного общества позволит практикующим оценщикам более качественно формулировать и описывать такой объект оценки, что напрямую влияет на анализ ценообразующих факторов и, следовательно, на качество проводимой оценки такого объекта.

Согласно статье 5 Федерального закона [1 ] к объектам оценки относят следующее: 
  • отдельные материальные объекты (вещи);
  • совокупность вещей, составляющих имущество лица, в том числе имущество определенного вида (движимое или недвижимое, в том числе предприятие);
  • право собственности и иные вещные права на имущество или отдельные вещи из состава имущества;
  • право требования, обязательства (долги), работы, услуги, информация и иные объекты гражданских прав, в отношении которых законодательством Российской Федерации установлена возможность их участия в гражданском обороте.

Об утверждении стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг: приказ Федеральной службы по финансовым рынкам от 25 января 2007 года N 07–4/пз-н: в редакции от 2 июня 2009 года); Приложение 2 (1) к стандартам эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг.

Литература:
  1. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая): Федеральный закон от 30 ноября 1994 года N 51-ФЗ.
  2. Об оценочной деятельности в Российской Федерации: Федеральный закон от 29 июля 1998 года N 135-ФЗ (с изменениями и дополнениями).
  3. Об акционерных обществах: Федеральный закон от 26 декабря 1995 года N 208-ФЗ (с изменениями и дополнениями).
  4. О рынке ценных бумаг: Федеральный закон от 22 апреля 1996 года N 39-ФЗ (с изменениями и дополнениями).
  5. О внесении изменений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» и отдельные законодательные акты Российской Федерации»: Федеральный закон от 4 октября 2010 года N 264-ФЗ.
  6. Федеральный стандарт оценки (ФСО N 3): приказ Министерства экономического развития и торговли Российской Федерации от 20 июля 2007 года N 254.
  7. Об утверждении стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг: приказ Федеральной службы по финансовым рынкам от 25 января 2007 года N 07–4 /пз-н.
  8. О рекомендации к применению Кодекса корпоративного поведения: распоряжение Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 4 апреля 2002 года N 421/р.
Университет Синергия
Университет Университет Синергия
г. Москва, просп. Ленинградский, д. 80 корп.Е, Ж, Г
Общая:
Приёмная комиссия ежедневно с 11:00 до 19:00
Наверх
×
Подать заявку
на консультацию